生猪期货呈现“屋脊型倒挂”,猪周期下行拐点已至?

生猪期货呈现“屋脊型倒挂”,猪周期下行拐点已至?

6月份以来,生猪期货主力合约2209(LH2209)上涨。近期合约价格一度触及19950元/吨的高位,距离20000元/吨大关仅一步之遥。受此利好因素影响,国内a股生猪行业上市公司股价均有不同程度的修复。生猪价格的上涨是否意味着猪周期的下行拐点已经到来?

业内人士分析,生猪期货月合约目前“屋顶倒挂”,能繁母猪数量仍处于高位,去产能速度放缓。预计猪周期拐点将有所延迟。

“屋顶倒挂”警示:猪周期拐点已至。

东方财富CHOICE终端显示,生猪期货主力合约2209已连涨3个月。惠农。com的大数据平台也报告称,全球各地的生猪、仔猪、母猪、冻肉等现货商品销售价格均较上月有明显改善。受此利好因素影响,6月份牧源股份公司、唐人神公司、新五丰公司等养猪企业股价明显恢复。

截至6月23日收盘,6月以来,沐源股份、唐人神股份、新五丰股份股价分别上涨12.50%、20.60%、19.53%。

5月主动披露公告数据显示,各大上市猪企均表示有一定的价格修复。其中,牧原股份公告称,其5月商品猪销售均价为14.87元/公斤,较4月均价上涨18.39%。正邦科技公告称,其5月商品猪销售均价为14.67元/公斤,较4月均价上涨18.03%。此外,天邦食品5月商品猪销售均价为15.34元/公斤,较4月均价上涨17.26%;温氏股份拥有的生猪5月份销售均价为15.74元/公斤,较4月份均价上涨18.08%。

由于生猪现货和LH2209的上涨,5月份部分叠加猪企猪价逐月上涨,部分券商乐观表示猪周期拐点已经到来。对此,一位期货业内资深人士对记者表示保留,称:“生猪和期货主力合约确实出现了一定程度的上涨,但我们观察到了市场传递的其他信号。比如生猪期货月合约显示‘屋顶倒挂’,说明猪周期下行趋势没有结束。”

“屋顶倒挂”是期货合约的一种特殊倒挂形式,表现为某一品种期货合约价格在中间月份较高,而双方合约价格较低,各月份合约价格分布呈现屋顶状。记者发现,2207、2209、2211、2301合约价格逐渐上涨,其中2301合约价格已超过2万元/吨,为所有交易合约中最高。但2303、2305合约价格逐渐走低,2305合约价格在19000元/吨下方运行,呈现明显的“屋顶倒挂”特征。

对此,上述人士进一步表示,“生猪期货的‘屋顶倒挂’主要是年底生猪消费旺季,叠加饲料涨价和去产能过程,市场各方都预期价格会有一定的修复。进入来年消费淡季后,由于生猪产能过剩,市场各方预计将出现新一轮去产能行情。当前应谨慎猪周期拐点已至,避免养猪业从业者盲目乐观。”

一家上市生猪公司的工作人员向记者表达了谨慎的观点,他说:“最近生猪期货现货价格都有一定程度的上涨,但整个行业的过剩产能并没有完全消退。尤其是现在去产能速度在放缓,猪周期的拐点可能会延迟到明年。”

饲料产量变化或预示去产能的波折。

饲料行业是水产养殖的上游,饲料产量的即时变化与当前的水产养殖规模密切相关。6月21日,农业农村部、中国饲料工业协会发布5月份饲料生产统计数据。样本企业数据显示,2022年5月,全国工业饲料总产量2352万吨,环比增长4.6%,同比下降11.5%

Huinong.com分析师李彬彬向记者分析了上述数据。“从统计数据来看,饲料产量虽然同比下降,但环比上升,间接表明下游生猪养殖行业有扩大生产的冲动,全行业去产能速度可能出现倒退。从历史数据来看,每一轮猪周期去产能后,当能繁母猪数量普遍下降到3800万头时,猪周期才能真正结束。目前能繁母猪数量距离生猪下行周期结束、生猪拐点到来还有一定距离。”

在业内人士看来,猪周期低谷最根本的原因是生猪产能过剩。

对此,李彬彬分析说:“这是预期的效果。豆粕、玉米、小麦是猪饲料的主要原料,其中以豆粕为主。近期豆粕期货价格高位回调,豆粕期货各月合约明显倒挂,表明市场已决定未来豆粕供应增加,饲料压力缓解。导致企业和养殖户有猪肉价格稳定、饲料价格下降的预期,去产能意愿不强。”

他还预测了未来猪周期的拐点。“如果年底消费旺季提前到来,以豆粕为主的饲料原料价格会提前下跌,增加养殖户和养殖企业的短期经营利润。短期营业利润的增长将明显增强其经营信心,促进其加码扩产。全行业能繁母猪去产能可能加速倒退,将进一步拉长猪周期下行区间,延缓猪周期拐点的到来。”

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