这两年，食用油是比其他商品更牛的商品。比如棕榈油从4000多涨到12000多，翻了三倍多；豆油从5000多涨到12000多；菜油从六千多涨到一万四千多，可以说是最近十几年来从未有过的大牛市。但从上个月开始，食用油随着其他品种一起大幅下跌，而且跌幅不小。那么食用油品种是否已经见顶开始走熊路了呢？
要谈大宗商品的走势，必须考虑到近两年左右上涨的主要推动因素。其实大家都知道，食用油的总量其实是相当大的，推动因素主要来自于美元的印刷，这导致了几乎所有商品的价格上涨。无非是食用油价格的上涨伴随着全球粮食价格的上涨，使得上涨幅度比较大。那么，在美元加息的背景下，全球大宗商品价格的下跌将是明显的。至于幅度，美元收紧的力度实际上将决定大宗商品未来调整的深度。
1.美元还能强势多久？
今年以来，美元的强劲表现超过了过去40年，美元指数屡创新高。尽管美国的通货膨胀仍在继续，但这并不影响美元的表现。当然，构成美元指数的其他货币表现不佳也有原因。然而，美元的强势似乎与其面临的实际问题并不相符。更像是基本面和货币本身的背离。套用资本市场的一句话，就是美元本身的强势可能是配货出货前的强势拉动，看起来会戳破空头。但其实已经是强弩之末，拐点就在眼前。
目前需要研究的是美元的强势拉动。能持续多久？美国的通胀指数已经达到8%以上，实际利率一直为负，这对美国的债务非常有利，但对美国经济的长期发展来说，可能预示着美元信用的崩溃和美元价值的缩水。美元利率保持在1%左右，对控制美国的通货膨胀作用不大。即使上升到10年期国债水平的3%，对于控制美国的通货膨胀来说，仍然是杯水车薪，解决不了实际问题。如果美国把利率水平提高到8%以上，对控制通胀肯定是好事。但是，美国经济能不能承受，美国债务会不会爆发，这是一个值得思考的问题。
也预计美国的利率会继续上升，这样美元会不断回流美国，美元指数会不断创出新高。当美元利率预期不会上升时，美元的回归将不存在，美元指数开始反转。现在的问题是，美元升值预期会持续多久？美国的利率上限是多少？如果目的是控制通胀，那么利率水平至少要两位数才能扭转通胀预期。如果上限这么高，加息周期不会太短，但是美元利率能这么高吗？
事实上，美元的利率已经提高了。对于美国来说，这次加息周期能否达到目的存在很大疑问，因为这次通胀不仅仅是印钞，还有产业链断裂导致的供给不足问题。但加息后对新增产能投资有抑制作用。一方面投资不足，一方面又在抑制投资。看起来根本控制不了。
如果美元未能控制通胀，强势美元的地位必然会松动，以美元计价的大宗商品价格将再次起飞。所以美元加息结束，大宗商品价格都在上涨。只有当美元有望在美元利率期间发挥其作用时
一般来说，以食用油为代表的粮食价格走势的决定性因素，其实主要来自于美元价值的重塑和气候环境的影响。四大粮商的垄断其实是有稳定粮价的作用的，作用并没有人们想象的那么负面。真正决定未来食用油价格走势的，可能是美元加息周期的影响，或者是气候环境在某些时候的影响。
